5亿车主的“噩梦”，要IPO了！

汽车检测，近来热度不小。
近来有消息称，汽车年检要利用OBD检测了，这东西就像个集成的行车电脑，能快速精准的找到车辆的故障地点，对年检车辆的质量要求更高。
以后汽车年检，大概要成为中国4.92亿车主的“噩梦”了。
不外，这也反映了当下我国对汽车行业的器重水平很高，将来汽车检测市场有望连续扩张。
现在资源市场中，有关业务是汽车检测的公司像成都华微、协创数据、慧翰股份等，近期体现都很不错。
而就在12月9日（下周一），汽车检测范畴又一龙头——博科测试，也要开启申购了。



团体来看，博科测试的市净率略低于偕行，而且公司的净资产收益率还能到达15%，远高于行业均匀程度。
那么题目来了，博科测试上市后还能维持高ROE和低估值吗？
01比亚迪为公司贡献大头收入
汽车检测，算是一个对接B端汽车厂商的服务行业，这个行业公司的业绩怎样，看的是手里有没有关键的大客户。
博科测试手中的客户资源包罗比亚迪、小鹏、中国中车等行业大佬，特殊是比亚迪，近来几年的生意业务金额在直线上升。
给比亚迪“打工”有一个利益，那就是活多。
就拿本年来说，比亚迪大概新推出了8款车型，新老车型加起来预计能卖400万台，分点汤给供应商就能养活一个公司。
2022年，比亚迪一跃成为博科测试的第二大客户，2023年的生意业务金额比上一年增长了221%，成为了公司的第一大客户。



但同时，作为比亚迪的上游，毛病也很显着。
第一，利润空间有限。
国内造车新权势在财产链中的职位广泛都很高，每每是一通电话就能让上卑鄙贬价。
而比亚迪本身就是“代价战”的代名词，上一周刚刚把秦打到了5.98万的代价，他的上游，利润空间非常有限。
2023年，博科测试关于汽车检测体系的收入是2.76亿，而光比亚迪一家公司就贡献了1.22亿，险些贡献了一半的收入。



但昨们看，2023年博科收入上升的同时，毛利率却降落的非常严峻，从42.04%降到了36.14%，很难说不是由于比亚迪的影响。
第二，应收账款多。
行业巨头对上卑鄙的“聚敛”，除了表现在产物压价方面，还表现在货款拖欠上。
本年上半年，博科测试的应收账款有近1亿元，同期净利润才只有0.41亿，应收账款相称于净利润的2.05倍，这带给了公司很大的资金周转压力。



以是此次上市的募资项目中，博科的增补活动资金一项，到达了2亿元。
02总募资7.5亿，存货巨大
2亿活动资金增补，再加上两项生产项目标投资金额，博科测试此次上市的合计募资金额共7.50亿。



但停止到本年第三季度，博科测试的净资产才只有4.83亿元，召募资金却比净资产还多，岂非说博科要再融资一个自己出来吗？
并不是。
除了4.83亿的净资产，博科的资产中，另有相称一部门是存货，加上存货之后，博科测试的总资产一项能到达13.47亿。
2019年至2024年前三季度，博科测试的存货金额从3.31亿增长到了4.76亿，和公司的净资产非常靠近。



那么，云云之高的存货金额会不会给博科测试的谋划带来负面影响呢？昨们从公司的独特的业务模式分析。
起首，项目验收周期长。
签署条约到计划确认必要1-6个月时间；
产物出库需2-9个月时间；
现场安装需1-6个月时间；
现场安装后经试运行到达客户终验收尺度需1-9个月时间。
零零总总加起来，博科测试一个项目标“战线”能拉到几个月到二三十个月不等。
这就导致了有些已经与客户签署条约但还未交付的产物，被记为了存货。
其次，卑鄙客户要求高。
而博科测试的卑鄙客户中，大多数都是比亚迪、中国中车等对产物要求高的企业，产物出库后的验收时间比力长，肯定水平上会延伸公司均匀项目周期。
以是说，博科测试的存货高，并不是由于公司的产物贩卖不出去，而是业务模式所导致的。
现在博科测试险些60%的存货，库龄都在1年以内，团体来看，并不会对公司的谋划产生大的负面影响。



固然背靠大客户使得博科测试的利润空间压缩、应收账款和存货增长较快，但有句话说的好，“欲戴王冠，必承其重”。
博科所履历的这些，是“凤凰涅槃”的必经之路，只要有焦点增长点，博科测试发展起来照旧很快的。
03汽车市场广阔，传统业务托底
博科测试将来最焦点的增长点，就是新鼓起的新能源汽车市场。
2021年之后新能源汽车的产销量直线飙升，客岁的年销量是949.5万辆，相比2016年翻了20倍左右。



不外，固然新能源汽车的销量增长跑赢了大行业增速，但本年上半年，新能源车的销量仍旧占总销量的35%。
整个新能源汽车行业，出现出了增速快但盘子小的特点，属于市场高速扩张的阶段，这就动员了汽车相干行业的崛起。
就好比，博科测试地点的汽车检测。
本年第三季度，博科汽车检测方面的收入到达了2.1亿，占总营收的65.34%，成为了公司的第一大业务支柱。



很显着，博科测试吃到了新能源汽车鼓起的红利，将来这部门的收入也会渐渐提拔。
对于“老业务”伺服液压测试装备方面，博科测试也有稳固的保障。
博科的伺服液压测试装备，重要卖给高校，像清华大学、中南大学、天津大学等着名高校，都是博科测试的粘性客户。
与高校的互助项目，一样平常成交价都比力高，而且货款到账比力快。



这也是博科测试放心大胆搞第二增长曲线的“底气”地点。
04结语
“欲思其利，必虑其害，欲思其成，必虑其败。”
团体来看，博科测试有高毛利的伺服液压测试体系作为业绩保障，新兴业务汽车测试体系也吃到了红利，将来发展照旧很值得等待的。
但必要留意的是，博科测试背靠汽车行业巨头，产物面对被压价的风险，同时应收账款和存货大概会有所提拔。
以上分析不构成详细交易发起，股市有风险，投资需审慎。
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泉源：飞鲸投研