新能源车企血拼，福耀玻璃创下业绩新高

导语：在一众造车新权势依然处于巨亏时，福耀玻璃却在新能源汽车期间创下业绩与市值新高。

李平 | 作者 砺石贸易批评 | 出品
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单季度营收百亿
曹德旺的福耀玻璃，再次交出了一份大超市场预期的三季度结果单。
10月17日晚间，福耀玻璃披露2024年三季度财报。本年前三季度，公司实现营收283.14亿元，同比增长18.84%；净利润54.79亿元，同比增长32.79%，前三季度营收和净利润均创汗青新高。
从单季度数据看，福耀玻璃第三季度营收到达99.74亿元，同比增长13.41%，单季度营收初次迫近百亿大关；实现净利润19.8亿元，同比增长53.54%，单季度净利润增速再创年内新高。
不丢脸出，福耀玻璃前三季度尤其是第三季度净利润增速要远高于公司营收端增速，这重要源于公司毛利率的提拔。2024年Q1-Q3，福耀玻璃毛利率分别为36.82%、37.73%和38.78%，前三季度综合毛利率到达37.82%，较客岁同期（34.94%）提拔近三个百分点，同时也创下自2021年以来新高。

从行业属性来看，汽车玻璃属于汽配行业，毛利率程度每每会因卑鄙整车厂家贬价压力而受到影响。但从福耀玻璃近三年毛利率走势来看，公司红利本领非但没有受到汽车行业降本增效所带来的打击，反而处于稳步提拔状态。这此中，毛利率相对更高的全景大天窗玻璃、HUD等新品的放量是一个重要缘故原由。
相较于传统的燃油汽车，新能源汽车单车汽车玻璃的利用面积要显着增长。数据表现，小天窗玻璃的面积仅0.2-0.6平方米，全景天窗玻璃面积增长到0.5-1.2平方米，全景天幕玻璃面积则高达1-2平方米。相较于传统的燃油车玻璃，新能源车玻璃具有信息表现、通讯天线等功能需求，这不但推动了公司ASP的提拔，同时也意味着更高的利润。
从代价量角度看，天幕玻璃单车原始均匀代价在900元左右，附加镀膜、智能调光等集乐成能后，单车代价可到达1500-2000元，而传统天窗玻璃单车仅为100元左右，增幅在15-20倍之间。数据表现，2021年-2023年，中国汽车市场天幕玻璃渗出率已经过2%提拔至14%，2025年这一数据有望提拔至55%。
2023年整年，福耀玻璃智能全景天幕玻璃、可调光玻璃、仰面表现玻璃等高附加值产物占比力上年同期上升9.54个百分点。随着高附加值产物占比的不停提拔，2023年福耀玻璃汽车玻璃代价已提拔至213.2元每平方米，同比增长5.94个百分点。

福耀玻璃在最新三季度业绩交换会中披露，公司包罗高附加值产物重要由全景天幕、带摄像头的ADS、HUD仰面表现、镀膜隔热以及钢化夹层边充等五类产物构成，前三季度高附加值产物团体占比已到达58.18%，比客岁同期增长5.25个百分点。将来几年，随着汽车智能化发展，单车代价量预计每年提拔6到7个百分点。
单车代价量的稳步提拔让福耀玻璃在环球汽车贩卖量险些保持稳定的配景下实现了逆势增长，市占率也得以稳步提拔。根据Marklines数据，2024年1-9月，环球汽车产量为2147万辆，同比增长1.9%，福耀玻璃同期营收增幅则到达18.84%。2023年，福耀玻璃环球市占率已经到达34%，进一步拉开了对于日本旭硝子、板硝子等竞争对手的间隔。
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重资产铸就护城河
除了新品放量之外，财产链一体化上风也是福耀玻璃毛利率提拔的另一个关键缘故原由。从财产链上看，汽车玻璃的上游原质料重要为浮法玻璃与PVC膜，此中浮法玻璃在汽车玻璃本钱中占比约35%。为了低落财产链本钱，近些年福耀玻璃不停对上游的浮法玻璃、更上游的硅砂厂举行投资，实现上卑鄙垂直一体化的业务结构。
作为典范的重资产行业，汽车玻璃的生产启动本钱很高。数据表现，国内新建一条100万套的汽车玻璃产能必要投入2亿元人民币，假如创建配套的浮法玻璃生产线则需再投入3亿元。在欧洲和美国新建100万套的汽车玻璃生产线分别必要投入4000万-6000万欧元、7000万美元，配套的浮法玻璃产能则分别必要再投入1亿欧元和1.5亿欧元。
由于对财产链上卑鄙的不停投资，已往十年来福耀玻璃固定资产不停维持在高位程度。停止2023年末，福耀玻璃固定资产金额已经到达149.55亿元，固定资产与在建工程账面代价之和凌驾200亿元，占净资产的比重则凌驾60%。

停止现在，福耀玻璃浮法玻璃的自给率已经凌驾90%，这也让公司得到了远凌驾竞争对手的毛利率体现。数据表现，2012年以来，福耀玻璃毛利率维持在35%以上，而旭硝子、板硝子等竞争对手毛利率根本在30%以下。
根据东吴证券最新数据，2018年-2023年期间，旭硝子玻璃业务相干资源付出由809.31亿日元降落至509.51亿日元，此中汽车玻璃业务2023年年度资源开支仅为262.5亿日元，处于显着的低扩张意愿状态。
与旭硝子等竞争对手的守旧计谋差别，福耀玻璃仍在大幅增长产能。客岁年底和本年年初，福耀玻璃接连公告将分别在福建福清、安徽合肥新建汽车玻璃、浮法玻璃以及汽车配件玻璃等项目，合计投资金额高达90亿元。
不停以来，受巴菲特投资理念影响，部门国内代价投资者每每偏幸于轻资产的贸易模式，并将重资产行业及公司清除在视野之外。但从台积电、烟台万华等良好公司体现来看，重资产在某些环境下也可以构成一种护城河。通过恒久在特定范畴的投资和积聚，部门重资产企业取得了肯定的先发上风，同时也形成了进入壁垒，使得其他竞争者难以敏捷进入或逾越。
福耀玻璃无疑也是一家具有重资产贸易模式的良好企业。2013年-2023年，福耀玻璃业务收入由115亿元增长至331.61亿元，复合增长率到达11.2%；净利润由15.25亿元增长至56.29亿元，复合增长率到达11.37%。同期，福耀玻璃环球市场占据率由不敷20%提拔至34%。2023年，福耀玻璃在中国市场的市占率到达70%（OEM市场），险些处于把持状态。

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环球化的时机与挑衅
显然， 相比国内市场，福耀玻璃外洋市占率仍有很大的提拔空间。这此中，作为天下第二大汽车市场的美国市场尤为关键，同时也牵动着无数投资者的感情和心弦。
2011年之前，福耀玻璃重要专注于国内市场，并陪同着中国汽车财产的快速发展而同步崛起。在此期间，福耀玻璃重要接纳制品出口的方式来拓展外洋市场。在此期间，福耀玻璃遭到美国汽车玻璃巨头PPG的“反倾销诉讼”，曹德旺则斥巨资约请状师团队并终极打赢了官司。

2011年开始，福耀玻璃实验举行外洋建厂，并在俄罗斯设立子公司并投资2亿美元创建了年产能200万套汽车玻璃工厂项目，目的客户为大众以及欧洲其他汽车厂。
2013年，福耀玻璃在美国俄亥俄州独资设立子公司投资2亿美元建立汽车安全玻璃项目。停止2017年末，福耀玻璃在北美已建成550万套汽玻产能，累计投资金额6亿美元。2022年，福耀玻璃分别在美国俄亥俄州、伊利诺伊州加码产能，投资金额分别为3亿美元、3.5亿美元。
随着外洋工厂的不停投产，福耀玻璃境外收入得以敏捷提拔。数据表现，2011年-2023年，福耀玻璃外洋收入由30亿元增长至148亿元 ，外洋市场占比由32%提拔至44.6%。此中，福耀美国工厂业务收入从2016年刚投产的7.21亿元增长到2023年的55.7亿元，总营收占比靠近17%。

净利润方面，2023年福耀美国工厂归母净利润约为4.94亿元，占比约为8.8%。由于美国人工本钱较高，福耀美国工厂的红利程度要低于国内市场，但能源本钱相对低廉。
市占率方面，福耀玻璃在美国OEM市场的市占率已经到达30%以上，AM市场（汽车后市场）占比在50%以上。

团体来看，福耀美国工厂已经成为公司的紧张营收及利润泉源。不外，作为福耀玻璃紧张的外洋工厂，福耀美国工厂在本年7月忽然遭到了美国国土安全部的突袭查抄而引发外界猛烈关注，并导致公司股价一度大幅下挫。
根据公开报道，本地时间7月26日，美国国土安全部对俄亥俄州28个所在举行了有关“金融犯罪和劳工聚敛控告”的突击观察，此中就包罗福耀玻璃在本地位于莫林的工厂。受此消息影响，福耀玻璃股价于7月29日大跌6%，港股跌幅约为7%。
针对这一突发性黑天鹅变乱，福耀玻璃于7月29日告急发布公告称，福耀美国重要是共同美国当局机构针对一家第三方劳务服务公司举行的观察，并非该观察目的。在上述查抄期间，福耀美国当日生产部门作业停息。查抄竣事后，当日已经规复正常作业。
从半年业绩来看，美国工厂好像并没有受到这一风波的影响。据半年报披露，2024年上半年，福耀玻璃美国有限公司及其控股子公司实现营收32.11亿元，占总营收比重在18%左右。净利润方面，上半年福耀美国实现净利润3.87亿元，同比增长超100%，净利润占比约为11%。
随着半年报及三季度财报的相继披露，福耀玻璃业绩体现频频超出市场预期，公司股价也由跌转升，屡创上市以来新高。近来一个生意业务日，福耀玻璃股价60.68元，总市值约为1584亿元。
显然，有关福耀美国工厂被突击观察这一变乱好像被投资者选择性忘记。不外，根据最新三季度业绩交换会资料，有关福耀美国工厂的观察现在没有新的希望，福耀玻璃只是共同观察第三方，且已切换完第三方劳务供应商。由于观察变乱还未竣事，此事将对福耀玻璃在美工厂的将来影响照旧未知数。
团体来看，重资产投资为福耀玻璃铸就了一道护城河，但其将来的环球化希望仍面对肯定不确定性。在商业摩擦日趋告急的配景下，福耀玻璃“走出去”的过程很难一帆风顺，但这也是全部中国公司真正实现环球化结构的一道必答题。

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