英矽智能三度递表港交所，曾错失“AI制药第一股”…能冲破AI制药困局吗？ ...

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在业内人士看来，固然AI制药发展已取得了肯定结果，但在贸易化应用方面仍面对技能、数据、法规等多项挑衅。

北京商报记者丨丁宁 王寅浩
陪同人工智能技能向生物医药范畴加快渗出，AI制药赛道正成为环球资源竞逐的新高地，也催生出一批受到资源市场青睐的宠儿。
行业内的明星企业英矽智能克日第三次向港交所递交招股书，其崎岖的上市历程也折射出AI制药财产面对的贸易化困局。这家建立九年的独角兽企业候选药物尚未实现贸易化，陈诉期内净利连续亏损。别的，高企的研发投入令其负债净额连续攀升，怎样确保营运资金富足，是公司面对的紧张考题。
资源市场对AI制药企业的估值逻辑正履历磨练。在业内人士看来，相干企业需在技能突破与贸易变现间寻求均衡，连续的资金输血本领将成为行业洗牌的关键变量。
三次递表
英矽智能又向港交所发起了打击。港交所官网表现，5月8日，英矽智能再度向港交所提交上市申请。
若此次递表乐成，英矽智能有望成为港股第二家AI制药上市公司。根据港交所规则，英矽智能需在上市后12个月内证实其焦点产物通过概念阶段（即完成Ⅱ期临床试验），否则将被标志为“未贸易化公司”（股票简称带“P”）。英矽智能筹划在2025年下半年提交吸入型ISM001-055的IND申请，若希望顺遂，可提前满意摘P条件。
比年来，人工智能正敏捷重塑整个制药代价链，涵盖从早期研究至贸易化生产及上市后监测的各个阶段。AI技能在药物研发中的应用涉及药物靶点发现、药物分子计划、化合物筛选到临床试验等多个环节。据弗若斯特沙利文陈诉，预计环球AI赋能药物研发费用市场规模由2023年的119亿美元增长至2032年的746亿美元，复合年增长率为22.6%。
英矽智能正是一家聚焦于AI制药范畴的企业。招股书表现，公司建立于2014年，其一项处于Ⅱ期临床阶段的资产是环球同范畴公司中希望最快的项目。公司已通过自主开辟的天生式人工智能平台Pharma.AI产生逾20项临床或IND阶段的资产，此中三项资产已授权予国际制药及医疗保健公司，合约总代价凌驾20亿美元。公司重新型TNIK靶点发现到初次人体临床试验的快速推进仅耗时18个月，充实显现了Pharma.AI相比传统方法（根据弗若斯特沙利文的资料均匀需时约4.5年）能大幅收缩药物发现流程。


据悉，英矽智能曾于2023年6月和2024年3月先后两次向港交所递表，但均因未在6个月有用期内通过聆讯而失效，此次是公司第三次递交港股上市申请。在前两次递表时，英矽智能被行业以为有望成为“AI制药第一股”。不外，现在同赛道的晶泰控股已争先一步实现上市，相比之下，英矽智能的资源历程已然“落后”。
英矽智能与晶泰科技代表AI制药的两种路径。晶泰科技聚焦AI+CRO服务，2024年营收2.66亿元，重要来自药物发现及智能呆板人办理方案，但净亏损仍达15.15亿元，贸易化希望迟钝。英矽智能则走AI+biotech门路，以自研管线授权为焦点，2024年授权收入占比超90%，但需负担更高的研发风险。
作为AI制药范畴的明星企业，英矽智能自2018年以来已举行了8轮融资，2025年2月完成超1亿美元E轮融资，投后估值约13.31亿美元。
对于港股上市的募资用途，招股书表现，将为关键临床阶段管线候选药物的进一步临床研发提供资金；开辟新的天生式AI模子及相干的验证研究工作；进一步开辟及扩展主动化实行室；为早期药物发现及开辟的研发提供资金；用作营运资金及其他一样平常企业用途。
针对公司相干题目，北京商报记者实验接洽英矽智能方面举行采访，对方表现以招股书为准。
贸易化困难待解
不管是英矽智能，照旧其他AI制药企业，都面对着贸易化困难。
招股书表现， 英矽智能的候选药物尚未实现贸易化，因此公司陈诉期内业绩连续亏损，不外亏损正渐渐收窄。财政数据表现，2022—2024年，英矽智能实现收入分别为3014.7万美元、5118万美元和8583.4万美元；年内亏损分别为2.22亿美元、2.12亿美元、1709.6万美元。
英矽智能表现，亏损重要是由研发运动产生的开支以及与运营相干的一样平常及行政开支所致。预计随着公司继承投资内部药物研发筹划及综合技能平台，运营开支在可预见的将来将大幅增长。预计将来几年将继承出现净亏损以及负谋划现金流量。
现在，AI制药的贸易化模式重要分为三种范例。分别是AI生物科技公司（AI-Biotech）、AI条约定制研发机构（AI-CRO）以及AI软件即服务企业（AI-SaaS），英矽智能重要属于AI-Biotech。在万联证券投资顾问屈放看来，现在国内AI制药发展途径不清朗，毕竟是在CRO方面照旧在管线方面仍存在不确定性。
英矽智能从2023年开始把在研的生物药项目对外授权，这也是公司现在营收的重要泉源。于业绩记载期，英矽智能管线药物开辟业务产生的收入重要包罗来自三款候选药物的对外授权。公司有权就该等管线药物开辟业务收取授权费，情势包罗首付款、里程碑付款及特许权利用费等。
别的，2022—2024年，英矽智能分别与42名、51名及59名客户就药物及其他发现举行互助。诸如，2021年11月，英矽智能与复星订立了一份药物发现及开辟互助协议（复星协议）。根据复星协议，公司将为最多四个发现项目提供多少药物发现及开辟业务，以发现及辨认复星选定及公司答应针对多少靶点的小分子化学实体。2022年至2024年，英矽智能就复星协议确认的收入金额分别为1710万美元、340万美元及190万美元。
在业内人士看来，固然AI制药发展已取得了肯定结果，但在贸易化应用方面仍面对技能、数据、法规等多项挑衅。诸如，萨摩耶云科技团体首席经济学家郑磊表现，AI技能用于未知靶点探索的乐成率尚不明白，大型制药公司为保障安稳运行，通常都非常看重项目实行的规划性和筹划性，要求药物研发管线从药物发现到临床试验各个环节的乐成率都可以或许猜测。现在AI技能在化合物发现阶段尚无充足的乐成案例可以证明其乐成率，这成为其应用大规模放开的一个停滞。
负债净额攀升
执着于IPO的英矽智能，高度依靠融资“输血”。2022—2024年，公司账面现金及其等价物出现下滑，同时负债净额连续攀升。
财政数据表现，2022—2024年，英矽智能账面现金及其等价物分别为2.08亿美元、1.77亿美元、1.26亿美元。英矽智能表现，于业绩记载期，公司的谋划产生负现金流量，而大部门谋划现金流出重要来自研发运动。
别的，2022—2024年，公司负债净额分别为4.5亿美元、6.5亿美元、6.64亿美元，活动比率分别为32.1%、22.1%及16.5%。
英矽智能在招股书中提到，为改善活动负债净额状态及确保营运资金富足，公司将通过业务发展改善谋划现金流量，拟通过提供更多药物发现业务及软件办理方案进步市场渗出率，以增长活动资产净值。别的，将密切监察及控制本钱及谋划开支，并通过对外授权或共同开辟在研产物，增长与可产生更多收益及淘汰研发开支的客户的互助。
中国企业资源同盟副理事长柏文喜在担当北京商报记者采访时表现，港交所为生物医药企业提供了紧张的融资渠道，可以或许满意其研发和运营的资金需求。对于处于研发阶段的企业来说，连续的资金投入是关键，港交所的融资功能可以资助企业加快创新药物的研发和上市。这大概也是公司多次递表港交所的缘故原由。
医药行业分析师李煜坤告诉北京商报记者，英矽智能的AI制药模式固然具有较高的研发风险，但其自研管线的授权收入为其提供了稳固的现金流。然而，这种模式的乐成也高度依靠于英矽智能可否连续推出具有创新性和市场竞争力的药物。别的，数据质量和临床阶段的不确定性还是英矽智能必要降服的困难。‌英矽智能可否冲破AI制药红利困局尚不确定，但其在港交所的多次递表反映了其融资需求和行业挑衅。
英矽智能冲刺港股IPO这场仗，终极效果仍未可知。作为国内AI制药行业的紧张样本，如英矽智能得以顺遂上市，也将对AI制药行业产生深刻影响。
编辑丨林琴 练习编辑 王若愚
图 片 丨英矽智能公告截图、壹图网