作者｜Eastland
头图｜视觉中国(22.260, 0.36, 1.64%)
2024年，吉祥汽车（HK：00175）总销量217.6万辆、同比增长32%。此中，新能源车销量达88.8万辆、同比增长92%。
2025年，吉祥汽车销量目的为271万辆、同比增长25%。此中，新能源车销量目的为150万辆。
2024年，吉祥控股环球总销量达333.6万辆。除吉祥团体旗下品牌，沃尔沃、宝腾销量分别为76.3万辆（此中新能源35.2万辆）、15.2万辆（重要在马来西亚贩卖）。
2024年，销量凌驾200万的中国车企已达6家：
比亚迪(274.690, -1.61, -0.58%)（427万辆）、上汽（401万辆）、吉祥控股（334万辆）、一汽（320万辆）、长安（268万辆）、奇瑞（260万辆）。
别的数十家车企，销量“断崖式”落伍，除长城（123万辆）外都远低于100万辆。
汽车制造是最典范的规模经济，销量低于50万车企与销量高于250万的车企无法竞争。但电动化、智能化给了前者翻盘的时机。抱负（50万辆）、赛力斯(137.800, -0.91, -0.66%)（43万辆），以及“新贵”小米（13万辆）尚有时机，这三家不但销量上升态势可观，而且财政状态精良。
吉祥控股有“坐三望二”的大概，条件是不再“干大事儿惜身”、奋力赶上新能源“末班车”。
终于可以完成销量目的了
2017年，吉祥汽车销量初次突破100万辆——整年销量128万辆、同比增长41.6%，超额完成销量目的（110万辆）。
2018年，销量突破150万、增速降至17.3%。但没有完成销量目的（158万辆）。
2019年，销量目的被定为151万，不意上半年销量仅65万辆、同比淘汰15%，吉祥将销量目的下调至136万辆。终极，年销量为136.2万辆，同比降落9.3%。
2020年-2023年，吉祥汽车一连三年没有完成销量目的：2020年定到141万辆，完成132万辆；2021年定到153万辆，完成132.8万辆；2022年定到165万辆，现实贩卖143万辆。至此，吉祥汽车一连6年没有完成年初公布的销量目的。
2023年，吉祥汽车销量目的没变，仍为165万辆，终极“压线”完成目的。
2024年销量目的进步到190万辆，完成得相称从容：
Q1销量47.6万辆、同比增长49.5%；
Q2销量48万辆、同比增长33%；公布2024年6月销量时，将年度销量目的从190万辆进步到200万辆。
Q3销量53.4万辆、同比增长17%；
Q4销量68.7万辆、同比增长31.9%：
整年销量217.7万辆、同比增长32%，超额完成年度销量目的。
一连两年完成销量目的，吉祥仍不失审慎——2025年的销量目的为271万辆、增幅25%；此中吉祥品牌销量目的200万辆；极氪销量目的32万辆；领克销量目的39万辆。
燃油车企中的新能源翘楚
2015年官宣“蓝色吉祥举措”时，提出的目的是“2020年之前新能源车销量占比到达90%”。
效果2019年新能源车销量11.3万辆，仅占总销量的8.3%；2020年、2021年，新能源车销量占比不升反降，分别为5.2%、6.2%。
2021年初，“蓝色吉祥举措”被修订，分为两个子项：
一是“专注节能汽车”，包罗燃油、混动、插电混动及增程，概括起来就是“在北京不能上绿牌”；
二是“专注智能纯电动车”。
修订版没有给出新能源车占比要到达的目的。但从销量看，器重水平是空前的：
2022年，新能源车销量达35.4万辆，占比24.7%。
2023年，新能源车销量突破46万辆，占比28%；
2024年，新能源车销量88.8万辆，占比41%；此中，Q4销量34.2万辆，占比达50%。
传统燃油车企当中，吉祥成为向新能源转型的“排头兵”。2024年，吉祥产物中新能源车占比达41%，背面是上汽（30.7%）、长安（27.4%）、长城（25.9%）、广汽（22.7%）……
2025年，吉祥新能源车销量目的150万辆，增幅为69%。照此推算，吉祥汽车新能源车销量占比将凌驾55%。
插混的潜力
吉祥新能源车产量不大，但“格式”不少，主打“骑驴看唱本、走着瞅”：
2021年，新能源车销量不外8.3万辆，包罗6.13万辆纯电、2.08万辆插混、636辆油混，插混占比约25%；
2022年，插混销量增至6.65万辆，但占新能源车销量的比例降至18.8%；
2023年Q1，插混销量不敷4800辆，占新能源车总销量的8%；到2024年Q4，插混销量达8.2万辆、占新能源车总销量的36%。2023整年，插混总销量达15.3万辆(重要为领克旗下产物)、占比33%；
2024年Q1，插混销量回落至5.9万辆、占比却进步到41%；Q2销量到达创记录的8.5万辆、占比49%；
2024年H2，插混占比又开始回落，Q3、Q4占比分别为37%、28%。2024整年，插混总销量达31.2万辆、占新能源车总销量的35%。
在充电桩建立跟不上新能源车保有量增长的环境下，换电被蔚来等车企视为紧张的办理方案，吉祥到场此中。2024年，将睿蓝股权出售给关联方，换电探索临时打住。
直到2021，插混仍不是吉祥新能源战略的主攻方向，2023年奋起直追。但2024年，Q4插混动占比又一起降至28%。“主攻手”职位仍不稳固。
比亚迪则很早就确定了“纯电、插混”双轮驱动战略。2024年，插混销量达250万辆、占比达58%。此中，Q3、Q4占比更是到达61%。
与纯电动相比，混动（插电、增程）门路有三大长处：
一是不受充电桩建立制约，车主亦无里程焦急，有利于新能源车敏捷推广；
二是让巨大燃油车存量产能发挥“余热”，制止浪费。比方，比亚迪停产燃油车后，发动机、变速器产能仍有效武之地。
三是对锂/镍等资源的斲丧只有纯电动车的几分之一。
前些年，吉祥推进插混车不果断，重要缘故原由有两个：
一是不确定用户对新能源车的担当水平，以及哪种动力方式有更好的市场体现；
二是担心“绿牌政策”有变（即取消为插电混动车发放绿色牌照）。
比及比亚迪的插混、抱负的增程大放异彩，吉祥才下定了刻意。
与传统燃油车企相比，吉祥转型新能源步调更快。而特斯拉等“纯电动玩家”对插电混动车无从置喙。
从2015年官宣“蓝色吉祥举措”至今已进入第10个年初。比亚迪新能源车销量从5.65万辆增至427万辆。吉祥一面乐此不疲地“赚燃油车末了一个钢镚”，一面观望新能源车发展：
市场不担当新能源车怎么办？
补贴退坡怎么办？
插混车型不给上“绿牌”怎么办？
锂矿石代价暴涨怎么办？
特斯拉入华怎么办？
合资企业尽力杀入新能源车市场怎么办……
《汉书》中说：“狐之为兽，其性多疑。每渡冰河，且听且渡，故言疑者而称狐疑。”吉祥发展新能源车的战略就是“且听且渡”，用“狐疑”两字概括非常贴切。
观望错过了机遇，但低落了风险，如今还不算晚。
极氪从“赛马”中胜出
在“蓝色吉祥举措”中，极氪的职位非常突出，但吉祥接纳的是“赛马”机制，高、中、低档齐备，轿车、SUV俱全，纯电、增程、插混、换电一个不落。
极氪的上风是自有电池、电机研发及生产本领及位于瑞典的研发中央，堪称“小小比亚迪”。
2024年前三季，极氪整车销量收入380亿，占总营收的72.4%；电池及其他零部件贩卖收入118亿，占总营收的22.6%；研发服务收入26亿，占总营收的5%。
极氪率先独立上市，买通融资渠道，增长了“赛马”的胜算。
1）极氪销量
极氪第一款产物是ZEEKR 001，2021年10月交付199辆，至年底共交付6007辆。占吉祥汽车四序度总销量的1.5%，占吉祥新能源车销量的16%。
极氪第二款产物是ZEEKR 009（六座MPV），2022年11月开始交付。
2022年Q4，极氪销量增至3.2万辆，占吉祥总销量的7.3%，占吉祥新能源车销量的28%。
极氪第三款产物是 ZEEKR X（紧凑型SUV），2023年6月开始交付。
2023年Q4，极氪销量靠近4万辆、同比增长22.1%；但占总销量及新能源车销量的比例却分别降至7.5%、22%。
2024年，极氪累计交付22.2万辆，同比增长87.2%；占吉祥汽车总销量的15%，占吉祥新能源车总销量的43.4%。
随着极氪在“赛马”中取得阶段性胜利，吉祥新能源车业务的格局渐趋清朗——睿蓝被剥离、多少并入银河、领克或将并入极氪。
极氪不但是吉祥新能源第一品牌照旧紧张的资源运营平台。
2）单车毛利润
颠末几年爬升，极氪单车毛利润率稳固在16%一线：
2021年，极氪销量6000辆，单车均价25.7万，单车本钱25.2万，单车毛利润4700元，毛利润率不到2%；
2022年，极氪销量进步到7.2万辆，单车均价27.3万，单车本钱26.1万，单车毛利润1.28万元，毛利润率4.7%；
2023年，极氪销量靠近12万，单车均价28.6万，单车本钱24.3万，单车毛利润4.28万元，毛利润率15%。
2024年，极氪销量达22.2万辆，单车均价、单车成天职别降落2万、1.9万元，单车毛利润降落约9000元，但毛利润率进步到15.8%。
汽车是规模经济的范例，产销规模越大本钱上风越明显。除非销量有庞大突破，极氪毛利润率会稳固在现在的程度。
3）极氪的“美中不敷”
只管背靠团体公司，极氪毛利润率体现不俗，但因规模偏小，无法摊薄研发、行政费用。
2023年，极氪毛利润68.5亿，市场/行政费用69.2亿，高于毛利润；研发费用83.7亿，费用率高达16.2%。毛利润率为13.3%，总费用率29.6%；
2024年前三季，毛利润87亿、市场/行政费用67亿；研发费用66亿；毛利润率进步到16.6%、总费用率降至25.4%，环境有所好转，但距扭亏尚远。
极氪产物力、销量均属上乘，美中不敷的是迟迟没有实现红利。抱负、赛力斯已经开始赢利，小米汽车有大概在2025年扭亏为盈。
假如半路出家的小米率先红利，定位高端、背靠吉祥控股的极氪难免有几分尴尬。
*以上分析仅供参考，不构成任何投资发起
你对当前的投资市场有哪些迷惑？
海量资讯、精准解读，尽在新浪财经APP
|
276
4
