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6月我国新增社融4.20万亿元（预期3.71万亿元），新增人民币贷款2.24万亿元（预期1.84万亿元），M2同比增长8.3%（预期8.1%）。
结论：总体而言，6月金融数据显现出积极变革，各重要科目同比多有改善。其焦点在于私家部分（企业与住民）扩表意愿加强，在地方当局年度化债目的邻近尾声（约91%）的环境下，以往当局融资与企业贷款此消彼长的“跷跷板效应”有所弱化。与此同时，住民短贷竣事一连两个月的缩表，M1增速超基数回升，均指向国内内生经济动能开始出现改善苗头。
预测将来，私家部分信贷复苏的连续性值得高度关注。一方面，4月中心政治局集会摆设的“新型政策性金融工具”下半年有望落地，将在基建及庞大项目融资端发挥更大撬动作用，提振企业中恒久贷款需求。另一方面，房地产市场的体现将成为影响住民信贷（尤其是中长贷）的关键变量，若后续房地产支持政策进一步优化并有用激活市场需求，则有望巩固住民扩表意愿，与政策性金融工具对企业信贷的提振形成协力，金融支持实体的有用性得以进一步增强。
详细看，6月数据的几个重要特性：
6月社融体现强于季候性，信贷与当局债券同比均显着多增，表现私家部分扩表意愿有所改善。与已往五年同期对比，本年6月社融与2023年同期相差不大，显着高于2024年；从同比角度看，客岁同期私家信贷显着回落拉低基数，因此本月社融增速上升至8.9%。相较客岁同期，6月社融多增9008亿元，各科目对同比增量的贡献排名如下：当局（贡献56.3%）、信贷（贡献31.6%）、直融（贡献4.0%）、非标（贡献-2.0%。
6月新增贷款显着反弹至比年同期中位数程度附近，此中住民短贷和中长贷均体现较优，企业中长贷实现同比多增，闭幕一连四个月同比少增局面，表现私家部分扩表意愿改善。宽口径下（非社融），当月新增信贷为2.24万亿元，同比多增1100亿元；社融口径下，人民币+外币贷款新增2.40万亿元，同比多增2843亿元。
当月存款增长3.21万亿元，M2同比增速反弹至8.3%。从布局看，财务和非银存款显着淘汰，住民、企业存款显着增长，同比看，住民、企业存款多增，财务和非银存款多减。与此同时，M1同比增速较5月显着提拔（上升2.3pct至4.6%），上升幅度显着大于客岁同期的低基数效应（客岁6月较5月回落0.9pct），指向现实钱币流畅有所加强，与本月偏强的私家部分金融数据体现同等。
商贸零售行业双周报：周六福招股书梳理，关注黄金珠宝板块投资时机
周六福：主营黄金珠宝零售，市占率行业前十。公司2004年于深圳建立，以黄金珠宝品牌零售业务。2024年营收57.18亿元，同比增长11.04%，归母净利润7.06亿元，同比增长7.07%。贸易模式上，公司以线下加盟模式为主，2024年收入占比52.9%，别的线上贩卖渠道/线下自营渠道分别占比40.01%/7.99%。2024年门店总数4129家，按黄金珠宝产物收入看，公司在全部黄金珠宝企业中排名第十。
黄金珠宝行业妥当增长，会合度有望进一步提拔。据周六福招股书数据，2024年中国珠宝市场规模7280亿元，2019年以来年复合增速3.6%，总体实现妥当增长。将来受益于住民收入提拔及对产物保值增值的需求增长、线上渠道发展及产物工艺提拔而有望继承增长。竞争格局方面，2024年按黄金珠宝收入盘算，前五大企业市场份额为41.4%，随着消耗者对产物工艺和计划要求日渐走高及龙头规模上风加强，行业会合度有望进一步提拔。
投资发起：2025年1-6月金银珠宝社零同比增长11.3%，此中行业二季度进入客岁同期低基数阶段后加快增长。下半年在供给端产物计划、工艺提拔下，需求端消耗者寻求黄金饰品的保值和自我媚谄下，有望继承实现增长体现。此中一口价时尚度较高的黄金产物符合当前年轻消耗者的悦已需求，且对金价颠簸敏感度低，相干企业增速预计高于团体。
风险提示：金价大幅颠簸；终端消耗不及预期；产物推新不及预期
证券分析师：张峻豪（S0980517070001）；
柳旭（S0980522120001）；
孙乔容若（S0980523090004）
商贸零售行业快评:跨境电商行业点评-亚马逊Prime会员日贩卖再破记载，头部跨境电商企业受益
变乱：7月8日-7月11日，为期四天的2025年亚马逊Prime会员日落下帷幕。据Adobe数据，此次Prime会员日在美国的贩卖额预计到达241亿美元，同比增长30%。别的，亚马逊官方数据表现，Prime会员日在四天内创下的贩卖额和销量均到达汗青新高。
国信零售观点：1）促销周期拉长，扣头力度加大。2025年促销从以往的2天增长至4天。别的，据Adobe数据，美国零售商的总体扣头在11%-24%之间，而此前猜测范围为10%-24%。亚马逊官方数据表现，环球Prime会员在凌驾35个产物种别的促销中节流数十亿美元，创历届运动之最。2）中国卖家把握机会，加大投入推广新品，扩大品牌影响力等，实现了贩卖增长。3）新兴站点贡献增量。据亚马逊官方消息，巴西、埃及、印度、墨西哥、沙特和阿联酋等环球新兴站点Prime会员日将在夏日晚些时间举行，预计进一步贡献增量。
总体上，昨们以为外洋市场电商渗出率仍有空间，消耗者对于优质的中国产物供给仍有较高的需求。别的，随着外部关贸情况的阶段性转暖预期强化，跨境出海头部品牌积极调解，通过强化产物力提拔本钱传导本领、地区多元化发展，具备了较强的抗风险韧性，同时也受益于竞争格局优化，发起积极关注安克创新(123.100, 4.10, 3.45%)等。跨境出海平台型企业一是受益于企业出海服务需求的增长，二是买家流量非美地区占比高，反而受益于出口企业积极拓展非美地区出口的机会，带来潜伏客户增长。
证券分析师：张峻豪（S0980517070001）；
柳旭（S0980522120001）；
孙乔容若（S0980523090004）
食品饮料周报（25年第28周）：白酒根本面加快筑底，关注板块中报体现
本周（2025年7月7日至2025年7月11日）本周食品饮料板块上涨0.92%，跑输上证指数0.17pct。本周食品饮料板块涨幅前五分别为良品铺子(13.12%)、皇台酒业(15.000, -0.20, -1.32%)(11.87%)、海融科技(26.260, -0.03, -0.11%)(9.91%)、ST交昂(9.56%)、煌上煌(12.460, 0.28, 2.30%)(8.01%)。
白酒：根本面或加快筑底，本周估值低位修复。贵州茅台7月7日召开2025年半年市场工作会，夸大对峙“酒文化的极致”的定位，连续强化服务本领；茅台酱香酒公司7月9日召开2025年半年市场工作会，2025上半年公司完成了既定谋划使命，紧扣发展定位，遵照“卖酒向卖生存方式变化”和“三个转型”营销指引，秉持“强品牌、树单品、助渠道、夯底子、提服务”方法路径。本周白酒指数上涨1.4%，政策预期升温，估值低位修复。感情面看，促进内需政策预期升温，白酒板块团体超跌修复，顺周期属性较强的标的体现更好。根本面看，需求压力仍旧较大，第二季度业绩体现预计平庸，酒企更注意市场康健度，短期仍将以去库存、促动销为重要工作，中恒久更加器重消耗者和消耗场景培养，积极结构国际化和年轻化。
大众品：啤酒、饮料迎来旺季，关注中报业绩体现。啤酒：燕京啤酒(13.120, -0.08, -0.61%)、珠江啤酒(11.130, -0.14, -1.24%)发布2025年半年度业绩预报，8-10元细分代价带大单品以及降本增效助力利润维持较高增速。零食：近期零食板块震荡下行，刚强保举业绩确定性强、综合竞争气力连续领先的个股。调味品：底子调味品龙头体现韧性，淡季关注政策动向，保举复调板块龙头以及底子调味品板块龙头。速冻食品：淡季企业积极研发新品，关注中报业绩。继承保举关注谋划稳固的餐饮供应链龙头。乳成品：潜伏政策催化，需求安稳复苏，供给加快出清，结构2025年供需改善带来的向上弹性。饮料：迎来旺季查验，龙头目的积极预计景气连续。
风险提示：需求规复较弱；原质料代价大幅上涨；市场竞争加剧。
证券分析师：张向伟（S0980523090001）；
杨苑（S0980523090003）；
柴苏苏（S0980524080003）；
接洽人：张未艾、王新雨
修建建材双周报（2025年第12期）：“反内卷”与都会更新共振，修建建材供需格局有望改善
“反内卷”与都会更新共振，修建建材供需格局有望改善。7月7日国资委与天下工商联团结发布行业倡议，33家修建企业共同抵抗"内卷式"竞争，推动行业从"关系竞争"转向以科技创新、工程质量为焦点的康健赛道。国家发改委发文指出推动新型城镇化高质量发展，此中提及以“两重”、“两新”资金利用为抓手，加大新型城镇化重点范畴投入。在政策的积极引导下，修建建材行业在供给端有望凝结共识、有序竞争，在需求端有望受益于都会更新增量需求开释，总体供需格局有望边际改善。
重点板块数据跟踪：
1）水泥：天下水泥代价上周环比跌0.4%，安徽、湖北、陕西等地降10-20元/吨。7月上旬虽受资金、高温及台风影响，但需求趋稳，重点企业出货率维持43%。因部门地域代价触底，团体降幅收窄。宁夏、长三角、重庆等地筹划推涨，但受淡季制约，预计后期代价将连续小幅震荡调解。2）玻璃：上周国内浮法玻璃代价主流持稳，零散小涨，成交尚可。部门提涨刺激中卑鄙补货，动员成交增量。供需抵牾仍存，厂家以出货为主。短期补货需求增长，但订单改善有限，中卑鄙仍偏审慎。现货缺乏显着驱动，预计短市主流持稳。期货高位运行，关注其对现货影响。光伏玻璃市场交投欠佳，代价承压下滑。卑鄙组件企业开工率低，采购审慎。部门窑炉限产或冷修，供应量降落。厂家订单不敷，库存增长，生产仍处亏损。市场观望感情浓，2.0mm镀膜面板代价环比下滑2.33%，3.2mm镀膜代价持平。3）玻纤：上周国内无碱粗纱报价持稳，成交存议价空间，2400tex缠绕直接纱主流价3300-3700元/吨，均价3669元/吨环比持平，同比降0.76%。电子纱G75报价8800-9200元/吨维稳，E/D系列电子纱因供需偏紧筹划上调；7628电子布报价3.8-4.4元/米，成交按量可谈。
风险提示：政策落地低于预期；本钱上涨超预期；供给超预期；财务发力不及预期；庞大工程项目审批落地不及预期。
证券分析师：任鹤（S0980520040006）；
陈颖（S0980518090002）；
朱家琪（S0980524010001）
盘算机行业2025年7月投资计谋：AI ASIC市场规模快速增长，稳固币财产链蓄势待发
AI ASIC：代价、功耗上风明显，市场规模快速增长。1）代价上风：由于GPU芯片强盛的通用性、机动性，其计划及流片本钱较高，进而导致GPU的均匀单价较高；根据IDC统计数据，2024年GPU均匀单价为8001美元，AI Asic均匀单价为5236美元，AI ASIC具备代价上风；2）功耗上风：由于AI AISC芯片偏定制化计划，专为特定使命（比方AI大模子的练习或推理）优化，因此其在实行特定使命时功率较低。3）市场规模：根据IDC披露数据，2024年GPU、AI ASIC芯片市场规模分别为701、148亿美金，预计2030年分别增长至3263、838亿美金，对应24-30年CAGR分别为29.2%、33.5%。从出货量来看，2024年GPU、AI ASIC芯片出货量分别为876、283万颗，预计2030年增长至2982、1431万颗，对应24-30年CAGR分别为22.6%、31.0%，AI ASIC芯片占比稳步提拔。分范畴来看，ASIC芯片在练习、练习&推理双用AI芯片范畴，增速快于GPU。
复盘谷歌TPU发展进程，AI ASIC三大发展趋势渐渐清朗。昨们对环球AI ASIC龙头谷歌TPU举行复盘，AI ASIC芯片发展出现三大发展趋势。1）专用性连续加强，颗粒度更细：特殊是TPU v5分为了TPU v5e和TPU v5p两个版本，此中TPU v5e是训推一体，夸大本钱效益，而TPU v5p性能强劲，专注于超大底子模子练习，芯片应用场景更细分；2）更强的算力、HBM和集群本领：单卡算力连续提拔，选用更领先的HBM（应对多模态使命），单POD芯片数目连续提拔，集群拓展服从渐渐靠近线性；3）能效比连续提拔：以单芯片封装每瓦热计划功耗所提供的峰值FP8 Flops权衡，Ironwood峰值能效是上一代Trillium的2倍，是TPU v2的29.3倍；同时，TPU v3开始配套液冷，液冷等新一代冷却方式渐渐应用。
稳固币：香港政策落地，关注板块投资时机。香港于2025年5月21日正式通过《稳固币条例》，办理稳固币行业恒久存在的透明度不敷、赎回风险等题目，同时为合规机构开发清楚的入场路径。1）提拔跨境付出服从和普惠性：稳固币在生意业务速率、本钱以及体制方面明显优于传统跨境付出体系，绕开 SWIFT 体系的低效性，重构环球金融包涵性格局；2）赋能RWA资产链上化与环球流畅：稳固币通过代价锚定、服从革命、合规护航、活动性激活，破解 RWA 项目标代价颠簸、跨境摩擦、信托缺失与门槛高等痛点。
风险提示：互联网大厂AI ASIC研发希望不及预期；云厂商资源开支投入不及预期；稳固币发行希望不及预期。
证券分析师：熊莉（S0980519030002）；
库宏垚（S0980520010001）；
艾宪（S0980524090001）；
接洽人：云梦泽、蔺亚婴、侯睿
家电行业2025年中报前瞻：内升外降，高景气维稳
Q2我国家电内销在国补政策下，零售及出货增长较为积极，景气环比Q1有所提拔；外销在同期高基数及关税扰动下有所承压。预计Q2家电上市公司营收增速在较高程度下维持稳固，红利在布局拉动下保持提拔趋势。分板块看，Q2白电内销受益于大促，需求加快回暖；外销在高基数及产能环球化结构下有所降落，团体景气安稳。厨电受国补政策动员，零售需求有所好转，但地产压力仍在，预计连续Q1的安稳体现。Q2厨房小家电内销加快回暖，干净电器连续较快增长，外销预计在关税扰动下有所承压。
白电：内销增长提速，外销景气回落。4-5月空调出货量同比+2.6%，此中表里销分别+9.5%/-6.3%；冰箱出货量同比+0.7%，此中表里销分别+6.8%/ -3.8%；洗衣机出货量同比+13.5%，此中表里销分别+11.1%/+15.8%（财产在线数据）。预计Q2白电内销增速小幅抬升，外销在高基数及关税扰动下景气有所回落。4-5月我国空调/冰箱/洗衣机出口额同比分别+4.4%/-4.0%/ +6.7%（海关总署数据）。Q2白电线上代价竞争有所加剧，线下布局升级动员均价上涨。同时，铜、铝、塑料等原质料代价同比均有所降落，预计Q2白电企业营收团体实现双位数左右增长，红利连续小幅改善趋势。
厨电：烟灶体现安稳，地产压力仍在。在国补政策动员下，厨电需求连续改善。根据奥维云网数据，Q2烟灶线上零售额增速在10%-20%，线下零售额增长超40%；集成灶线上线下零售额连续降落趋势。但工程渠道的压力依然存在，Q2我国住宅竣工及贩卖面积增速环比有所下行。预计与地产关联度较大的集成灶企业谋划依然承压，而传统烟灶企业相对妥当。Q2厨电重要原质料板材等钢铁质料代价同比有所降落，预计传统厨电企业的红利空间有所改善。
黑电：布局升级连续，面板本钱低落。国补政策助推下，黑电布局升级加快，动员价额双增。奥维云网推总数据表现，618期间我国电视销量/额同比分别增长9.7%/14.5%，Mini LED电视在线上的销量份额到达41%，同比提拔22pct。预计黑电内销增长精良、外销安稳。4-6月面板代价迎来加快降落，预计黑电企业后续红利空间有所改善。
小家电：厨房小电需求回暖，扫地机连续高增。Q2小家电内销加快改善，厨房小家电线上需求迎来较快增长，扫地机等干净电器连续强劲趋势。奥维云网数据表现，618期间，厨房小家电线上零售额同比增长25%；Q2电饭煲、氛围炸锅、搅拌机等线上零售额实现10%以上增长；扫地机及洗地机线上线下连续高增势头。需求好转下，叠加竞争情况改善，内销红利预计有望好转。外销受关税及外洋建厂等因素影响，预计营收及红利均面对短期压力。
风险提示：市场竞争加剧；需求增长不及预期；原质料代价大幅颠簸。
证券分析师：陈伟奇（S0980520110004）；
王兆康（S0980520120004）；
邹会阳（S0980523020001）；
接洽人：李晶
医药生物周报（25年第27周）：默沙东拟100亿美元收购Verona，得到COPD重磅药物
本周医药板块体现弱于团体市场，医疗服务板块领涨。本全面部A股上涨1.50%（总市值加权均匀），沪深300上涨0.82%，中小板指上涨0.73%，创业板指上涨2.36%，生物医药板块团体上涨1.82%，生物医药板块体现强于团体市场。分子板块来看，化学制药上涨1.42%，生物成品上涨0.38%，医疗服务上涨6.46%，医疗东西上涨0.81%，医药贸易上涨1.06%，中药上涨1.08%。医药生物市盈率（TTM）35.79x，处于近5年汗青估值的77.7%分位数。
默沙东拟100亿美元收购Verona，得到COPD重磅药物。通过此次收购，默沙东将得到Verona的焦点产物Ohtuvayre（Ensifentrine），这是一款PDE3/4双靶点克制剂，2024年6月得到FDA答应上市，用于成人慢性壅闭性肺病 （COPD）的维持治疗，是二十余年来首个获批的新机制COPD吸入制剂。Ohtuvayre上市以来放量敏捷，25Q1实现贩卖7100万美元。别的，Ohtuvayre还在拓展其他顺应症，包罗囊性纤维化、非囊性纤维化相干支气管扩张症和哮喘，有望成为呼吸疾病治疗范畴的多顺应症产物。国产PDE3/4克制剂的研发进度较为领先，海思科(50.690, 0.66, 1.32%)、恒瑞医药、正大天晴均有临床阶段的管线。
药明康德2025上半年归母净利润预计增长102%。2025上半年，药明康德预计实现收入207.99亿元（+20.64%），此中连续谋划业务收入增长24.24%。归母净利润85.61亿元（+101.92%），含出售药明合联股权收益32.10亿元，扣非归母净利润55.82亿元（+26.47%），经调解归母净利润63.15亿元（+44.43%），业绩体现亮眼。
风险提示：研发失败风险；贸易化不及预期风险；地缘政治风险；政策超预期风险。
证券分析师：陈曦炳（S0980521120001）；
彭思宇（S0980521060003）；
凌珑（S0980525070003）
煤炭行业2025年中期投资计谋：煤价探底，根本面向好
供给：1-5月国内产量同比增长约1.3亿吨，入口同比淘汰约1600万吨，团体供应增长；预计下半年供给增量渐渐收窄。
生产端：受客岁上半年低基数影响，1-5月国内原煤产量19.9亿吨，同比增长1.3亿吨（+6%）；预计下半年增幅收窄，2025年天下原煤产量在48.5亿吨左右，同比增长9000万吨（+2%）。分产地看，1-5月产量增长重要来自山西煤炭产量修复以及新疆煤炭产量维持较高速增长。
入口端：需求疲软、库存高位、入口煤代价上风显着减小乃至消散，2025年前5月入口量1.9亿吨，同比淘汰约1600万吨（-8%）。分地域看，印尼煤减量最大，澳煤则小幅增长。预测整年，预计煤炭入口量保持相对低位，整年有望同比减量8000万吨（-15%），此中5000万吨来自印尼。
疆煤外运对市场打击多少？2025年受煤炭代价连续走低的影响，煤炭出疆铁路运输需求出现阶段性降落，为助力疆煤外运，呼局多次下调铁路运费。但疆煤外运增速仍显着放缓，停止6月6日疆煤铁路外运量同比增长仅6.8%。经测算，当前煤价下，疆煤仅在甘肃、宁夏等地具备一订价格上风，外运增量有限。别的，新疆正加速煤化工、煤电等项目投资建立，将来用煤增量可观，同时受运输条件制约，预计疆煤仍以当地消纳为主。
从减产大概性看本轮煤价中枢下行周期的本钱支持。参考2012年-2015年煤价下行周期，发现秦皇岛煤价跌破600元/吨时，煤炭开始出现减产征象，从整年维度看，2013-2015年均煤价分别为586元/吨、517元/吨、420元/吨，原煤产量同比+0.7%、-2.5%、-3.3%。但本轮煤价下行周期煤企红利本领尚可、谋划质量相比之前显着进步、且产能向头部企业会合，预计自觉性减产相对困难。但2015年以来，参考中国神华，煤企生产本钱增幅近40%，参考此前煤价下行周期，若煤价跌破本钱线，小幅减产大概性较大，但预计供给侧的显着改善仍必要政策支持。
需求：旺季电煤或有弹性，化工煤支持非电需求。1-5月天下商品煤消耗量20.5亿吨，同比增长约0.1亿吨（+0.5%），下半年进入消耗旺季，需求改善可期。
火电方面，受用电增速放缓、新能源挤压等影响，火电承压，同比5月转正（+1.2%），前5月累计同比-3.1%。但下半年进入新能源发电淡季，火电弹性可期；中期看，火电需求韧性强，峰值期有望维持5年左右。
非电方面，化工煤在政策支持下保持较高增速，停止7月11日，2025年煤制PVC、煤制乙二醇、煤制甲醇分别同比+2.7%、+11.6%、+14.1%，1-6月合成氨累计产量同比+9.7%；钢厂、焦厂利润尚可，1-5月生铁产量根本持平，后续关注粗钢减产环境；1-5月中国水泥产量同比-4%，下滑幅度显着收窄，拖累削弱。
风险提示：外洋经济增长放缓；煤炭产能大量开释；新能源对煤炭替换；煤矿安全变乱影响。
证券分析师：胡瑞阳（S0980523060002）；
刘孟峦（S0980520040001）
电子行业周报：电子景心胸得到财报验证，行业有望迎来麋集催化
电子景心胸得到财报验证，行业有望迎来麋集催化。已往一周上证上涨1.09%，电子上涨0.93%，子行业中光学(26.620, -1.33, -4.76%)光电子上涨1.34%，其他电子上涨0.11%。同期恒生科技、费城半导体、台湾资讯科技上涨0.62%、0.87%、1.63%。近期在北美算力强势上涨的动员下，相干映射链条成为重要感情拉动点，尤其是受益于ASIC趋势下网络架构的变革而带来明显增量的互换机及服务器财产链。与此同时，基于中美经贸会商的向好态势，以及美国对越南等地关税的落地，与AI端侧创新直接关联的消耗电子财产链在上周迎来底部反弹，并在工业富联、鹏鼎控股(45.150, -1.75, -3.73%)、东山细密(53.330, -0.98, -1.80%)等大市值标的上表现了AI算力与端侧创新β共振的走势。基于下周黄仁勋来华、中芯国际业绩会邻近、苹果新品备货启动，行业有望迎来麋集催化。
英伟达市值超4万亿美元创造汗青，连续看好AI财产投资机会。本周五美股收盘，英伟达上涨0.5%，一连第四个生意业务日创下汗青新高，总市值升至4.02万亿美元，成为首家市值突破4万亿美元的公司，革新环球企业市值最高记载。此前黄仁勋表现，公司正迈入“十年AI底子办法建立周期”的开端，AI和呆板人(17.240, -0.01, -0.06%)技能是最大的两个增长时机，将带来万亿美元级市场。
小米AI眼镜销量超8万副，下一代产物进入研发操持。根据XR Vision报道，小米AI智能眼镜现在已完成8万副贩卖量，该销量数据凌驾小米内部预期。当前小米AI眼镜销量目的已从30万副上调60%至50万副，各大电商平台均出现肯定颜色格局无货的环境。别的，小米AI眼镜研发团队在迭代和优化AI眼镜功能，同时已开启规划下一代AI眼镜的研发。昨们以为，陪同大模子的连续更新迭代，端侧AI眼镜的利用体验渐渐优化，发起重点关注国产SoC财产链公司。
LPDDR6尺度发布，看好端侧存储方案迭代的增量机会。7月9日JEDEC发布LPDDR6内存尺度，LPDDR6通过双子通道架构(每芯片2个子通道，每个子通道12条DQ线)将位宽从16bit提拔至24bit，理论带宽较LPDDR5X提拔1.5倍(最高14.4GHz),功耗明显低落，数据完备性与体系可靠性亦有提拔。LPDDR6为AI终端、边沿盘算等高性能、低功耗要求的场景提供了直接的技能升级。在此底子上，三星、海力士针对端侧存储封装提出了VCS、VFO技能；同时针对中恒久AI端侧需求，定制化内存封装技能多点着花。随着端侧AI发展，内存技能从内存到封装多维度演进，有存储应用迎增量机会。
PCB行业景气上行，行业龙头业绩强劲增长。欣兴电子2Q25营收达324.66亿新台币，环比增长7.90%，同比增长16.46%，创近十个季度新高。6月单月营收109.29亿元，同比增长23.19%，为近31个月新高。业绩增长重要得益于AI服务器架构升级及ASIC芯片加快导入，ABF载板需求明显回升。沪电股份(50.040, -1.41, -2.74%)也发布了半年度业绩预报，预计归属于上市公司股东的净利润达16.5亿至17.5亿元，同比大幅增长44.63%至53.4%。业绩增长重要源于高速运算服务器、人工智能等新兴场景对高端PCB的布局性需求。
xAI公司发布Grok4，革新多个基准测试记载。7月10日，马斯克旗下的xAI公司发布了最新AGI模子Grok4，借助Colossus超等盘算机和数十万NVIDIA H100 GPU，Grok 4在推理速率、相应本领和多模态功能上实现了进步，革新多个学术基准测试记载，好比在HLE（人类末了测验）测试中结果为45%，此前的Gemini 2.5 Pro仅21%。马斯克以为昨们正处于智能爆炸的开端，xAI的下一步是让Grok 4不止停顿在解答题目的层面，而是在更复杂的使命中与人类协同作战。
7月上旬各尺寸LCD TV面板代价环比下跌，关注终端四序度促销备货需求。据WitsView，7月上旬32/43/55/65寸LCD电视面板代价分别为35/64/124/174美金，32/43/55/65寸LCD电视面板代价环比6月下旬分别下跌2.8%/1.5%/1.6%/1.1%。据TrendForce，7月电视面板需求依然疲弱，部门品牌客户连续修正第三季度采购订单，关注电视终端第四序度促销旺季在第三季度的备货需求环境。昨们以为，在履历了长时间陆资厂商大规模扩张、环球财产重心的几度变迁之后，LCD的高世代演进趋势停滞、竞争格局洗牌充实。
风险提示：卑鄙需求不及预期；财产发展不及预期；行业竞争加剧。
证券分析师：胡剑（S0980521080001）；
胡慧（S0980521080002）；
叶子（S0980522100003）；
詹浏洋（S0980524060001）；
张大为（S0980524100002）；
李书颖（S0980524090005）；
接洽人：连欣然
金融工程周报:股指分红点位监控周报-7月合约即将到期，IC及IM合约连续深贴水
身分股分红进度
停止2025年7月15日：
上证50指数中，有0家公司处于预案阶段，7家公司处于决案阶段，5家公司进入实行阶段，35家公司已分红，3家公司不分红；
沪深300指数中，有2家公司处于预案阶段，51家公司处于决案阶段，31家公司进入实行阶段，190家公司已分红，26家公司不分红；
中证500指数中，有1家公司处于预案阶段，51家公司处于决案阶段，17家公司进入实行阶段，354家公司已分红，77家公司不分红；
中证1000指数中，有1家公司处于预案阶段，54家公司处于决案阶段，44家公司进入实行阶段，691家公司已分红，210家公司不分红。
行业身分股股息率比力
昨们对当前已披露分红预案的个股股息率举行了统计，此中，煤炭、银行和钢铁行业的股息率排名前三。
已实现及剩余股息率
停止2025年7月15日：
上证50指数已实现股息率为1.80%，剩余股息率0.46%；
沪深300指数已实现股息率为1.35%，剩余股息率0.53%；
中证500指数已实现股息率为1.09%，剩余股息率0.20%；
中证1000指数已实现股息率为0.83%，剩余股息率0.12%。
股指期货升贴水环境跟踪
停止2025年7月15日，IH主力合约年化贴水0.44%，IF主力合约年化贴水2.48%，IC主力合约年化贴水11.78%，IM主力合约年化贴水15.26%。
风险提示：市场情况变更风险，公司分红方案变更风险。
证券分析师：张欣慰（S0980520060001）；
金融工程日报:沪深两市再度分化，CPO概念股发作、光伏题材回调
市场体现：本日(20250715) 规模指数中沪深300指数体现较好，板块指数中创业板指体现较好，风格指数中沪深300发展指数体现较好。通讯、盘算机、电子、汽车、家电行业体现较好，煤炭、农林牧渔、商贸零售、综合金融、钢铁行业体现较差。光模块(CPO)、基站、光芯片、光通讯、通讯装备精选等概念体现较好，珠宝、光伏玻璃、火电、水电、虫害防治等概念体现较差。
市场感情：本日收盘时有51只股票涨停，有28只股票跌停。昨日涨停股票本日收盘收益为1.31%，昨日跌停股票本日收盘收益为-3.36%。本日封板率66%，较前日降落5%，连板率22%，较前日降落8%。
市场资金流向：停止 20250714 两融余额为18854亿元，此中融资余额18723亿元，融券余额131亿元。两融余额占流畅市值比重为2.2%，两融生意业务占市场成交额比重为9.4%。
折溢价：20250714当日ETF溢价较多的是国证2000ETF基金，ETF折价较多的是创业板医药ETF国泰。近半年以来大宗生意业务日均成交金额到达12亿元，20250714当日大宗生意业务成交金额为11亿元，近半年以来均匀折价率5.77%，当日折价率为5.58%。近一年以来上证50、沪深300、中证500、中证1000股指期货主力合约的年化贴水率中位数分别为1.48%, 3.16%, 9.20%，12.42%，当日上证50股指期货主力合约年化贴水率为2.47%，处于近一年来44%分位点，当日沪深300股指期货主力合约年化贴水率为4.98%，处于近一年来35%分位点；当日中证500股指期货主力合约年化贴水率为14.62%，处于近一年来27%分位点；当日中证1000股指期货主力合约年化贴水率为13.37%，处于近一年来44%分位点。
机构关注与龙虎榜：近一周内调研机构较多的股票是可孚医疗、天阳科技(24.100, -1.28, -5.04%)、柳工(12.060, 0.10, 0.84%)、翔宇医疗、万通智控(22.870, -0.46, -1.97%)、华阳团体(30.840, 0.12, 0.39%)、威胜信息、恒鑫生存等，可孚医疗被74家机构调研。20250715披露龙虎榜数据中，机构专用席位净流入前十的股票是中际旭创(183.550, -0.89, -0.48%)、新易盛(173.690, -3.02, -1.71%)、中远海科(22.200, 1.62, 7.87%)、永安药业(21.040, -0.13, -0.61%)、欣灵电气、鼎捷数智(46.930, 2.42, 5.44%)、启示药业(11.950, 0.12, 1.01%)、渝开辟(6.010, -0.09, -1.48%)、元道通讯（维权）、广信科技等，机构专用席位净流出前十的股票是东田微、莱绅通灵、鹏鼎控股、兄弟科技(5.990, -0.24, -3.85%)、中科磁业、漂亮生态(3.440, -0.15, -4.18%)（维权）、天保基建(4.450, -0.05, -1.11%)、同洲电子(10.870, 0.05, 0.46%)、拓日新能(3.850, -0.02, -0.52%)、兰生股份等。陆股通净流入前十的股票是中际旭创、新易盛、利欧股份(3.730, -0.02, -0.53%)、楚天龙(25.370, -0.26, -1.01%)、恒宝股份(22.070, -0.71, -3.12%)（维权）、京运通、柳钢股份、宁波远洋、兰生股份、拓日新能、锦江航运、中电港(20.440, -0.14, -0.68%)等，陆股通净流出前十的股票是华银电力、鼎捷数智、鹏鼎控股、中远海科、绿地控股、南边精工(24.890, 0.24, 0.97%)（维权）等。
风险提示：市场情况变更风险；本陈诉基于汗青客观数据统计，不构成投资发起。
证券分析师：张欣慰（S0980520060001）；
接洽人：李子靖
研报精选：近期公司深度陈诉
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