又现“补息”计谋，银行理财借“时间差”抬升收益

在“资产荒”配景下，第一财经记者相识到，一种名为“钱币加强”的“贴息”计谋在银行理财子公司和代销机构间盛行起来。

多位资管人士向记者证明，使用资金在托管账户停顿的时间差，部门理财子公司通过代销渠道获取“贴息”，额外补贴的0.6%~0.8%年化收益，在短期内使产物团体收益抬升至2%左右。

业内人士分析指出，这种操纵本质是截留了其他钱币基金持有人的收益，即资金仅现实投资3天却最高享受6天收益，相称于让平凡投资者为理财公司的“高收益”买单。

“补息”换来的收益

按照现行生意业务规则，投资者T日在代销渠道申购钱币基金，资金先转入代销机构的托管账户，T+2日才真正进入基金资产。若逢周末，现实到账时间每每延后至下周一，其间资金最长可在银行“躺”4个天然日。

这4天的活期利钱本来归属代销机构，现在却被打包“返还”给理财子，形成所谓的“贴息”。

“只要资金池里有机动头寸，这种操纵理论上可以无穷循环。”一位股份行资管部人士告诉记者，“代销行把本应自留的活期利钱补贴给理财子，作为货基收益的一部门返还。理财子拿得手后再把产物收益做平滑，投资者看到的净值曲线就会更美丽。”

“贴息”怎样进步收益？以一只底层资产年化1.5%的钱币基金为例，通例环境下逐日计提收益，七日年化保持在1.5%左右。若接纳上述“套息模式”：周四申购的资金周五至下周一在托管账户停顿，共4天；代销行以0.6%的年化补贴率，把这4天的活期利钱折算后返还给基金；补贴收益4天合计约0.6%×4/365≈0.0066%，再分摊到整年，扣除少量资金占用本钱后，相称于额外增长40～50BP（基点）；叠加底层的1.5%，综合年化抬升至靠近2%。

记者相识到，这种模式被业内默以为“多方受益”。据某券商机构业务部人士透露，现在“贴息”模式的补贴区间一样平常在0.6%~0.8%，这已成为行内默认的“市场价”。这种模式的焦点在于，代销机构并非自掏腰包举行补贴，而是将托管银行给予他们的活期利钱转交给客户。现在，活期利率广泛在0.3%~0.4%左右，但一些小银举动了吸引存款，乐意提供高达0.8%乃至1%的利率，且规模越大，代销机构在会商中的筹码越高。

在这一模式中，互联网第三方平台依附其巨大的体量和流量上风，处于焦点职位。基金业协会数据表现，停止2024年底，蚂蚁基金和每天基金的股票型指数基金保有规模分别位列行业第一和第三。这些平台通过“贴息”操纵，可以或许将团体收益提拔至2%以上，但这种模式也存在肯定的范围性。据券贩子士先容，由于额度有限，这些平台在每卖出一笔后就会亏损一笔，导致额度很快告急​​。

随着互联网第三方平台额度的渐渐短缺，券商开始“捡漏”，依附其相对稳固且富足的资金本钱和合规上限贴息率，承接市场的溢出需求。某券贩子士表现，其地点券商的资金本钱为0.9%，合规上限贴息率为0.8%，固然不及第三方平台的贴息力度，但依附富足的额度，依然可以或许吸引大量客户。

全体持有人共同分摊

然而，银行理财“贴息”这一看似多方共赢的模式，却暗藏零和博弈。业内人士算了一笔账：若接纳“周四买、下周三卖”的6天循环，资金现实只在基金资产端停顿3天（周一至周三），却分走了6天收益。“多出来的3天收益，就是其他持有人贡献的。”一位理财子固收总监表现，申购量越大，原有投资者收益被摊薄越严峻。

“多出来的收益不是凭空产生的，而是从其他持有人收益里‘匀’出来的。”沪上某钱币基金司理也对记者称，基金公司按T+1计提管理费，确需对周四申购的投资者提前发放收益，差额只能由基金资产负担，即全体持有人共同分摊。

这一摊薄效应在多款理产业品上出现。以某大型理财为例，记者对比其2025年一季度净值曲线发现，每周四份额骤增、下周三骤减，七日年化收益在周四前后出现显着颠簸，与平凡持有人现实到账收益存在约0.3个百分点的年化差值。

活动性风险也在同步累积。“一旦市场转向，理财子会合赎回，托管行将面对巨大的备付压力。”某股份行资管部人士称。别的，“贴息”的可连续性也存疑。“贴息”资金源于代销机构与托管行协商的活期利钱，但多位从业者表现：“这对代销机构实在是亏本交易——卖出越多，亏损越大。”同时，随着小银行自身息差压力加剧，高息支持托管规模的模式已“难以为继”，进一步减弱了补息泉源。

羁系空缺亟待弥补。据记者相识，现在，此类做法尚未被现行法规明白界说为违规。2024年4月，羁系曾叫停银行“手工补息”，但对基金代销环节的利钱返还尚无细则。业内人士指出，应尽快明白“资金在途利钱”归属，好比要求披露贴息协议或限定短期申赎频率。

“短期看，贴息还是‘资产荒’下的香饽饽；恒久看，任何侵害持有人长处、累积活动性风险的套利，终极都会被纠偏。”前述资管人士如是说。

(本文来自第一财经)