A股大消耗财产链付出账期大观——“医美”篇：“玻尿酸三巨头”华熙生物支 ...

　　出品：新浪财经上市公司研究院

　　作者：君

　　专题：A股大消耗财产链付出账期大观

　　在现在行业极致内卷的配景下，车企广泛将供应商视为“无息资金池”，通过漫长的账期，将本该由本身负担的融资和现金流压力转嫁到了供应商头上。据Wind数据统计，当前国内车企对供应商的付出账期均匀凌驾170天，快要半年；部门车企账期乃至凌驾240天，也就是8个多月。

　　财产链更上游的供应商的账期，每每是在上一级供应商的账期底子上加2个月左右，这也就意味着，很多Tier2、Tier3，以及更上游供应商的账期还会更长。而对于不少小微型供应商企业而言，3~6个月的账期足以使它们的财政状态左支右绌，乃至直接给它们宣判极刑。

　　2025年3月17日，国务院公布修订后的《保障中小企业款子付出条例》（下称“《条例》”）。《条例》规定，大型企业从中小企业采购货品、工程、服务，应当自货品、工程、服务交付之日起60日内付出款子；条约尚有约定的，从其约定，但应当按照行业规范、生意业务风俗公道约定付款限期并实时付出款子，不得约定以收到第三方付款作为向中小企业付出款子的条件大概按照第三方付款进度比例付出中小企业款子。

　　6月1日，《条例》正式施行，旨在办理中小企业“收款难”题目，强势企业的“应付账款及单子”余额与周转天数成为热议话题。近期，国内多家汽车生产企业发表声明，就“付出账期不凌驾60天”作出答应。

　　本系列文章将以汽车行业为出发点，盘算“衣食住行”等大消耗财产链A股上市公司的应付账款及单子周转天数（下称“付出账期”），据此探究这类过分挤压供应链现金流的、粗放的、不可连续的竞争情势是否广泛存在。

　　详细研究方法为：付出账期=360*[（2023年末应付账款及单子余额+2024年末应付账款及单子余额）/2]/2024年业务本钱，行业数据以该行业分类下全部上市公司对应科目数据加总得出。

　　美容照顾护士行业均匀付出账期101天

　　本文将以申银万国行业类（2021）为分类尺度，探究A股美容照顾护士行业（二级行业包罗化装品、医疗美容、个护用品）付出账期近况及变更趋势。

　　据Wind数据统计，停止2024年末，美容照顾护士行业共计33家上市公司（“A+B股”视作同一上市公司），业务本钱总额455.31亿元，应付账款及单子总额133.55亿元，2023年末为122.42亿元，同比增长9.09%。盘算得出美容照顾护士行业2024年的付出账期为101天，较2023年延伸一周，较2020年延伸13天。

　　细分到二级行业：

　　化装操行业共16家上市公司，2024年的业务本钱总额199.42亿元，应付账款及单子余额52.88亿元，同比微增2.96%；付出账期为94天，同比收缩3天。

　　医疗美容行业共4家上市公司，2024年的业务本钱总额25.12亿元，应付账款及单子余额12.27亿元，同比增长17.30%；付出账期为163天，同比大幅延伸25天。

　　个护用操行业共13家上市公司，2024年的业务本钱总额230.77亿元，应付账款及单子余额68.40亿元，同比增长12.87%；付出账期为101天，同比延伸两周。

　　由此可见，美容照顾护士行业的付出账期广泛超出“60天付出限期”，此中医疗美容行业的账期明显较长。2024年，医疗美容板块4家上市公司华熙生物(51.040, -0.68, -1.31%)、锦波生物(385.440, -9.56, -2.42%)、爱美客(172.090, -1.21, -0.70%)及*ST美谷(3.280, 0.07, 2.18%)（维权）的付出账期分别为197天、166天、142天、111天。尤以华熙生物为甚，上市首年的付出账期尚且为73天，今后逐年延伸，停止2024年已大幅延伸124天。

　　华熙生物并非个例，拉长时间线至近五年，美容照顾护士行业的付出账期广泛在延伸。2020-2024年，化装品、医疗美容、个护用操行业的付出账期分别延伸了11天、66天及7天。33家上市公司中，21家的付出账期呈增长趋势，占比约为63.64%。

　　为何医疗美容行业的付出账期云云之长？究其根本，还是“长处”两字惹的祸。

　　一方面，A股4家医美上市公司均位于财产链上游，重要从事玻尿酸、肉毒素、胶原卵白等质料以及激光美容东西的研发、生产。这些产物必要通过严酷的羁系审批，如国家药监局的三类医疗东西认证，技能壁垒高、研发周期长，市场会合度较高。华熙生物等头部企业把握专利技能和生产资质，对上游供应商（如生物发酵质料商）形成强议价本领，供应商为维持互助，被迫担当长账期作为“隐性融资本钱”。

　　另一方面，医美产物需通过经销商、美容机构等多级渠道贩卖，终端回款周期较长。医美企业为均衡现金流压力，延伸付款周期，将资金占用向上游转移。

　　锦波生物北交所考核问询函的复兴公告，披露了与重要供应商生意业务的名誉政策。2022年，锦波生物与西陇科学(10.000, -0.13, -1.28%)（维权）的名誉政策为“收货后发票到60天内付款”，即名义付出账期为60天；与华熙生物的名誉政策为“款到发货”，普通来讲就是“一手交钱一手交货”。

　　但名誉政策究竟只是“纸上谈兵”，锦波生物现实的付出账期令人大跌眼镜。2022年，锦波生物经盘算的付出账期（即应付账款周转天数）长达143天，与名义最长60天的账期相差甚远，这是否意味着存在应付账款逾期的情况？

　　进一步查询后，昨们发现锦波生物的供应商重要系中小微企业。锦波生物2024年的前五大供应商如上表所示，除西陇科学为大型企业外，青岛市贤俊龙彩印有限公司、宁波正力药品包装有限公司为中型企业，广州市锐彩印刷有限公司、殷昌（苏州）包装有限公司为小型企业。

　　停止2024年末，锦波生物的应付账款余额5153.40万元，同比淘汰5.44%；账龄在1年以上的应付账款余额737.58万元，同比大幅增长183.89%，占应付账款总额的比例从4.77%上升至14.31%，或印证了前述关于应付账款逾期的推测。

　　研究效果表明，付出账期较长的上市公司通常存在活动性告急的情况，通过延伸付出账期的方式将资金压力传导至上游供应商，但医美行业却恰好相反。

　　停止2024年末，华熙生物、锦波生物、爱美客的资产负债率分别为20.99%、25.53%及4.68%，活动性较为充裕，与超百天的付出账期形成耀眼对比。即便是正处于预重整阶段的*ST美谷，其付出账期也明显短于该三家公司。

　　为何资金储备充裕，却仍要延伸付出账期？名誉政策是否只是一纸空文？医美企业须给出公道表明。

　　华熙生物付出账期超6个月

　　2024年，华熙生物的付出账期长达197天，凌驾6个月，同比延伸25天，在A股美容照顾护士行业排名第一。

　　公开资料表现，华熙生物是环球最大的透明质酸（玻尿酸）研发、生产及贩卖企业，2019年11月在上交所科创板上市。上市首年，华熙生物的付出账期尚且为73天，次年即大幅增至107天，今后逐年增长，停止2024年累计延伸124天。

　　据悉，华熙生物采购的重要原质料包罗卵白胨、酵母粉、葡萄糖、乙醇、护肤品及食品相干质料、预灌封注射器及包装质料等。华熙生物曾在复兴问询函时表现，重要原质料的市场供应量富足，采购渠道丰富，公司可以或许同时选择多家及格供应商举行互助，包管原质料供应的时效和质量，并分散采购及互助风险。2024年，华熙生物向重要原质料供应商的采购金额较为分散，供应商会合度仅为17.43%。

　　停止2024年末，华熙生物的应付账款余额8.20亿元，同比增长18.22%。此中，应付货款1.95亿元，应付工程及装备款2.68亿元，应付费用款3.57亿元，分别同比增长8.82%、7.90%、34.20%。

　　华熙生物应付账款余额及付出账期双增长，或与公司比年来业绩下滑有关。

　　近两年玻尿酸行业渐渐内卷，华熙生物的质料药业务迫近“天花板”，公司转型的功能性护肤品业务同样竞争猛烈。2023年、2024年及2025年一季度，华熙生物的业务收入分别为60.76亿元、53.71亿元、10.78亿元，同比淘汰4.45%、11.61%、20.77%；净利润分别为5.93亿元、1.74亿元、1.02亿元，同比淘汰38.97%、70.59%、58.13%；存货周转天数分别为282天、341天、415天，呈连续增长趋势。

　　不外，与卖不动货相比，更让人担心的是华熙生物的资金状态。

　　2024年、2025年一季度，华熙生物谋划运动产生的现金流量净额分别为5.65亿元、-0.23亿元，同比淘汰19.32%、165.93%。停止2025年3月尾，华熙生物的钱币资金余额6.81亿元，较年初淘汰5.29%，较上年同期淘汰18.55%。

　　同时，停止2025年3月尾，华熙生物的应付账款余额5.94亿元，同比增长13.87%；预付款子余额1.19亿元，同比淘汰37.03%。应付账款增长、预付款子淘汰，从侧面印证了华熙生物的资金压力。

　　国内“玻尿酸三巨头”是指华熙生物、爱美客及昊海生科(50.430, -0.50, -0.98%)，此中华熙生物、爱美客的付出账期均凌驾百天，但在应付账款余额上差别较大。停止2024年末，华熙生物的应付账款余额8.2亿元，占总资产的9.47%，而爱美客的应付账款余额仅为0.83亿元，占总资产的比例不到1%。

　　相比之下，三巨头中的末了一位昊海生科则显得格外“不合群”。2021-2024年，昊海生科的付出账期稳固在30天内，明显短于华熙生物、爱美客；同时昊海生科的应付账款余额也保持在1亿元以内的极低程度，占总资产的比例不敷1%。

责任编辑：公司观察